Макрообзор № 46 (2023)Выделю одну тему: прогноз ВВП.Мы пересмотрели прогноз на 2023 год до +4,2% (предыдущий прогноз +5,8%), но повысили прогноз роста на 2024 год до +7,7% (предыдущий прогноз +6,0%). Это означает, что российская экономика продолжит удивлять наблюдателей как в России, так и за рубежом.Ниже оглавление и краткий дайджест обзора, а затем подробности по каждой новости с иллюстрациями.ДАЙДЖЕСТМировая экономикаВ США инфляция в октябре снизилась до 3,2% годовых (3,7% в сентябре). При этом цены производителей падают в реальном выражении, что является негативным сигналом.Инфляция в Британии снизилась в октябре до 4,6% годовых (6,6% в сентябре). При этом падение реальной денежной массы продолжается.Экономика РоссииВВП в 3 квартале по предварительной оценке Росстата вырос на 5,5%, что выше оценок правительства (5,2%) и ЦБ (5,1%).Учитывая фактическую динамику ВВП за 3 квартала, мы понизили свой прогноз роста ВВП в 2023 году до +4,2% (предыдущий прогноз +5,8%).Наш новый прогноз предполагает ускорение ВВП в 4 квартале этого года до 7,3% и рост ВВП в 2024 году на 7,7%.Денежная база на 1 ноября составила 24,8 трлн рублей. Реальный рост денежной базы замедлился до 12% (с 27% в июне). Замедление роста реальной денежной базы негативно скажется денежной массе.Сальдо торгового баланса в октябре составило 14,3 млрд. долларов. Падение замедлилось с -78% в апреле до -23% в октябре. Сальдо стабилизируется на отметке около 120-130 млрд за 12 месяцев.Инфляция в ноябре ожидается на уровне 7,8% годовых.Узкая денежная база: рост показателя продолжает замедляться в ноябре, что является признаком замедления и денежной массы.МИРОВАЯ ЭКОНОМИКАСША: падение реальных цен производителей ускоряетсяГодовая инфляция в США в октябре снизилась на 0,5 процентного пункта (с 3,7 до 3,2% годовых).При этом цены производителей замедлились на целый процентный пункт (с 2,6 до 1,6% годовых). Это означает, что в реальном выражении цены производителей падают.Реальное падение цен производителей в октябре ускорилось до -1,6% (после -1,1% в сентябре).Оценка. Падение реальных цен производителей наблюдается в США с января 2023 года. Как правило, это сигнал о предстоящем замедлении экономики (см. “Дефляция под маской”).Такую оценку подтверждают данные о промпроизводстве в США, в октябре оно упало на 0,7% к октябрю прошлого года.Великобритания: инфляция в октябре снизилась до 4,6% годовыхПо итогам октября годовая инфляция в Великобритании резко снизилась с 6,6 до 4,6%.Таким образом, инфляция опустилась ниже ставки Банка Англии, которая была сохранена в ноябре на уровне 5,25%.Снижение инфляции позитивно для экономики Британии. Но оно не спасает от сокращения реальной денежной массы. Номинально денежная масса падает на 5,8% (сентябрь), а в реальном выражении её падение в сентябре достигло 12% годовых.Оценка. Сжатие реальной денежной массы отразится негативно на экономике Британии.ЭКОНОМИКА РОССИИВВП в 3 квартале вырос на 5,5% (Росстат)Росстат сообщает, что по предварительной оценке ВВП в 3 квартале вырос на 5,5% к 3 кварталу прошлого года.Это выше, чем рост во 2 квартале (+4,9%).Напомним, что Минэкономразвития оценивало рост ВВП 3 квартала в 5,2%, а ЦБ в 5,1%.ВВП за 4 квартала (скользящий год) пока не вышел на уровень “до СВО”.ВВП за первые три квартала показал рост на 3% к трём кварталам прошлого года.ОценкаРост ВВП в третьем квартале ускорился на 0,6 процентных пункта (с 4,9% во 2 квартале до 5,5% в третьем). Ускорение роста ВВП, по нашей оценке, продолжится и в 4 квартале.Прогноз: рост ВВП в 2023 году составит 4,2%Учитывая фактическую динамику ВВП по данным за 3 квартала, мы понижаем свой прогноз роста ВВП в 2023 году с 5,8% до 4,2%.В ноябре прогнозировать ВВП уходящего года почти не имеет смысла – год, практически, закончился.Тем не менее, учитывая новые данные по ВВП за 3 квартал, скорректируем наш ранее сделанный прогноз.На графике наглядно показан новый прогноз (фиолетовый цвет) и его отличия от предыдущего прогноза (голубой цвет).Фактическая траектория ВВП во 2 и 3 кварталах (фиолетовые выноски) идёт чуть ниже, чем ожидалось по нашему предыдущему прогнозу (голубые выноски).Исходя из этих фактических данных, для роста ВВП по итогам 2023 года на 5,8% необходим рост на 13% в 4 квартале. Даже таким оптимистам, как мы, такой рост кажется почти невероятным.Наш новый прогноз предполагает рост ВВП в 2023 году на 4,2% до 138 трлн рублей в ценах 2021 года. Причём его нельзя назвать пессимистичным: он предполагает ускорение роста ВВП в 4 квартале до 7,3%.Изменится и прогноз 2024 года. Мы исходим из того, что к концу 2024 года ВВП выйдет на ту траекторию, которую ему задаёт реальная денежная масса (синяя линия).Это означает, что ВВП 2024 года составит 148,6 трлн рублей в ценах 2021 года (см. выноску на графике). Эта же логика была заложена и в предыдущем прогнозе.Прогнозы на два года сопоставлены в таблице.Оба прогноза предполагают рост на 12,2% за два года, меняется лишь распределение по годам.Как менялись прогнозы на 2023 год четырёх других организаций (правительства, ЦБ, МВФ и ВБ) в сопоставлении с нашим прогнозом, показано на графике.Напомним, что ВВП в 3 квартале вырос на 5,5%. Наш и “их” прогнозы предполагают разную динамику 4 квартала:Наш: предполагается ускорение роста ВВП. Наш прогноз предполагает ускорение ВВП в 4 квартале (до +7,3%).“Их”: предполагается замедление роста ВВП. Остальные прогнозы предполагают, что ВВП в 4 квартале замедлится до 2,6% (правительство) или даже ниже.Дальнейшая корректировка прогноза ВВП 2023 года не имеет смысла. Будем ждать фактических данных и подводить итоги.Ещё раз напомню, что осенью 2022 года только наш прогноз предполагал рост ВВП (на 7,4%). Другие прогнозы предполагали падение ВВП на 1-4%. Сейчас, когда вопрос стоит о том, вырастет ВВП на 3% или больше, очевидно, что прогнозы падения были ошибочными.РезюмеМы предполагаем, что в 4 квартале рост ВВП ускорится до +7,3%.Прогноз роста ВВП в 2023 году пересмотрен с +5,8% до +4,2%.Прогноз роста ВВП в 2024 году пересмотрен с +6,0% до +7,7%.Денежная база на 1 ноября: 24,8 трлн рублейШирокая денежная база (или просто денежная база, ДБ) на 1 ноября составила 24,8 трлн рублей.В реальном выражении (с поправкой на инфляцию) денежная база составляет 16,5 трлн рублей в ценах 2016 года.Это меньше, чем в марте 2022 года.Рост в годовом выражении (к 1 ноября прошлого года) составил 12%.ОценкаРост реальной денежной базы резко замедлился с 27% на 1 июня до 12% на 1 ноября.Это негативно скажется на динамике реальной денежной массы.Сальдо торгового баланса в октябре: 14,3 млрд долларов (-23%)В октябре профицит в торговле товарами составил 14,3 млрд. долларов.Второй месяц текущие значения сальдо торгового баланса находятся выше своих среднегодовых значений (голубая линия выше тёмно-синей). Низшей точкой падения сальдо был, по всей видимости, июль.Тем не менее, сальдо в октябре на 23% ниже, чем в октябре прошлого года.Темпы падения явно замедляются: текущие значения (-23%) выше среднегодовых (-54%).Положительное сальдо в торговле товарами за последние 12 месяцев (скользящий год) составило 129 млрд. долларов.Это намного ниже, чем на пике нынешнего цикла (301 млрд. по итогам сентября 2022 года). Но надо учитывать, что в сентябре 2022 года был установлен исторический рекорд.Сейчас падение 12-месячного сальдо замедляется и показатель может остановиться на уровне 120-130 млрд долларов.Падение внешнеторгового сальдо не помешает российскому ВВП в 2023 году вырасти, как рост сальдо не помешал российскому ВВП в 2022 году упасть.См. подробнее “Почему падение цен на нефть не влияет на российский ВВП”.Инфляция в ноябре ожидается на уровне 7,8% годовыхС 1 по 14 ноября среднесуточный рост цен составил 0,046%.Если такой рост сохранится до конца месяца, то по итогам ноября инфляция поднимется до 7,8% годовых (против 6,7% по итогам октября).Данные недельной давности говорили о возможности роста инфляции до 8%. Сейчас оценка снизилась до 7,8%.Будем надеяться, что этот тренд продолжится и через неделю ожидаемая инфляция ноября будет ещё ниже. .Узкая денежная базаНа 10 ноября узкая денежная база снизилась до 18,4 трлн рублей.Это на 16,7% больше, чем год назад.При ожидаемой в ноябре инфляции (7,8%, см. выше) это означает, что реальный рост УДБ в ноябре может опуститься до 8%.ОценкаЗамедление узкой денежной базы говорит о схожей динамике денежного агрегата М0 – наличной части денежной массы. Это значит, что замедление реальной денежной массы (М2) в ноябре, вероятно, продолжается.В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕПроцентная ставка в Турции и в Китае;Экономика в Японии;Цены производителей в России(октябрь);И другая информация.P.S.Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОРБолее полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.___Раньше всего материалы публикуются в Дзен и ТелеграмТелеграм : https://t.me/m2econДзен : https://zen.yandex.ru/m2econПодписывайтесь!Буду благодарен вам за лайки и комментарии