NextEra Energy Рекомендация Держать Целевая цена: $ 177 Текущая цена: $ 170.6 Потенциал роста: 3,75% Инвестиционная идея NextEra Energy является одним из крупнейших в мире игроков сектора альтернативной энергетики (ветровые и солнечные электростанции, а также ядерная энергетика) с общей мощностью более 46 ГВт. Компания преобразует в электричество тепловую энергию Солнца, сжигания природного газа и нефти, ядерного распада, кинетическую энергию ветра и воды. Сектор альтернативной энергетики продолжает сохранять набранные темпы роста. Популярность "зеленой энергетики" в мире по-прежнему продолжает расти из-за значительного снижения стоимости ее производства. Ключевыми преимуществами NextEra Energy все также остаются диверсифицированный бизнес, отличная деловая репутация и эффективный менеджмент. Электростанции NextEra Energy являются одними из самых современных и энергоэффективных в мире. NextEra Energy Energy представила неплохие результаты за третий квартал, несмотря на прошедшие ураганы Флоренс и Майкл. Помимо этого, менеджмент компании в очередной раз подтвердил все прогнозы по темпам роста прибыли на акцию до 2021 года. Компания является лидером в секторе, генерирует стабильные денежные потоки и более 20 лет регулярно повышает дивиденды. Ежегодные темпы роста дивидендов до 2020 года будут составлять 12%-14%. Мы по-прежнему рекомендуем "Держать" акции NextEra Energy, сохраняя целевую цену по бумагам на уровне $177. Основные сведения ISIN US65339F1012 Рыночная капитализация $80,47 млрд Enterprise Value (EV) $115,65 млрд Финансовые показатели, млрд $ 2016 2017 2018est Выручка 16,155 17,195 17,58 EBITDA 8,558 8,61 9,05 Чистая прибыль 2,912 3,165 3,69 Прибыль на акцию, $ 6,25 6,70 7,76 Дивиденды, $ 3,48 3,48 4,44 Финансовые коэффициенты, % 2016 2017 2018est Маржа EBITDA 52,97% 50,01% 49,91% Маржа чистой прибыли 18% 18,4% 20,8% Краткое описание эмитента NextEra Energy является одним из крупнейших в мире производителей альтернативной электроэнергии (ветровые и солнечные электростанции, а также ядерная энергетика) с общей мощностью более 46 ГВт. Компания преобразует в электричество тепловую энергию Солнца, сжигания природного газа и нефти, ядерного распада, кинетическую энергию ветра и воды и реализует его в 27 штатах США и пяти провинциях Канады. Клиентами компании являются более 5,3 млн коммерческих и частных потребителей. Кроме того, компания предоставляет услуги риск-менеджмента для своих клиентов в сфере расхода и потребления электроэнергии. Структура NextEra Energy состоит из двух дочерних компаний Florida Power & Light Company (FPL), которая занимается производством и продажей электроэнергии во Флориде, и NextEra Energy Resources (NEER), которая занимается альтернативной энергетикой в США и Канаде. Стоит отметить, что подразделение FPL генерирует 69% от общего объема выручки, а подразделение NEER – 31%. На текущий момент капитализация NextEra Energy составляет $80,47 млрд. Факторы роста Мы продолжаем сохранять позитивный взгляд на перспективы развития альтернативной энергетики, в частности, благодаря стремительным темпам строительства солнечных и ветровых станций во всем мире. Ранее мы отмечали, что доля возобновляемых источников энергии продолжит расти и сможет превзойти мировую долю угольных станций по фактической генерации электроэнергии. Кроме того, МЭА прогнозирует, что к 2021 году доля альтернативной энергетики увеличится до 28%, причем темпы роста энергомощностей будут составлять 13% ежегодно до 2021 года. Помимо этого, за последние 10 лет компании инвестировали более $1 трлн в развитие альтернативной энергетики, что позволило значительно снизить ее стоимость производства. Так, согласно данным Международного агентства по возобновляемым источникам энергии (IRENA), за период 2010/2017 гг. стоимость производства солнечной энергетики упала на 73% и достигла 10 центов за кВт/час, причем ожидается, что к 2020 году стоимость может снизиться уже до 5 центов за кВт/час. Стоимость производства ветровой энергетики за аналогичный период уменьшилась на 23% и в среднем составила 6 центов за кВт/час. Исходя из этого, популярность "зеленой энергетики" во всем мире стремительно растет и благодаря столь быстрому снижению стоимости ее производства, альтернативщики скоро дадут бой традиционной энергетике. Нашим фаворитом в секторе альтернативной энергетики неизменно продолжает оставаться акции NextEra Energy, хотя ее акции с начала 2017 года выросли более чем на 50% без значительных коррекций. Напомним, что ключевыми преимуществами NextEra Energy продолжают выступать диверсифицированный бизнес, отличная деловая репутация и эффективный менеджмент. Кроме того, стоит отметить, что электростанции NextEra Energy являются одними из самых современных и энергоэффективных в мире. Помимо этого, стоит отметить, что Бюро переписи населения США прогнозирует дальнейший прирост населения в штате Флорида к 2030 году с 19,3 млн до 28,7 млн и при этом продолжает расти количество разрешений на строительство новых домов, в связи с чем спрос на электроэнергию продолжит увеличиваться, что в свою очередь, как минимум, позволит NextEra Energy сохранять стабильные денежные потоки и направлять прибыль на выплату дивидендов. Также отметим, что согласно последним данным, экономика штата Флориды остается одной из сильнейших в США. Отметим, что NextEra Energy более 20 лет регулярно повышает дивиденды (на текущий момент дивидендная доходность составляет 2,6%), а скорректированная прибыль на акцию демонстрирует стабильный рост из года в год уже более 10 лет. Так, среднегодовые темпы роста прибыли на акцию составляют 8,1%. На текущий момент ежеквартальные дивиденды составляют $1,11 на акцию. Напомним, что менеджмент NextEra Energy сообщил, что ежегодные темпы роста дивидендов до 2020 года будут составлять 12%-14%, а финансовые показатели будут расти до 2021 года на 6-8% ежегодно. Финансовые результаты Теперь рассмотрим финансовые показатели NextEra Energy за третий квартал 2018 года. Выручка компании в отчетном периоде уменьшилась на 8,1%, до $4,418 млрд по сравнению с $4,808 млрд годом ранее. Доходы подразделения FPL в отчетном периоде просели на 2,2% и составили $3,399 млрд по сравнению с $3,477 млрд годом ранее, что было связано с прошедшими ураганами Флоренс и Майкл. В то же время, чистая прибыль подразделения подросла на 15,5% и составила $654 млн по сравнению с $566 млн годом ранее. В отчете отмечается, что количество новых клиентов в отчетном периоде увеличилось на 1,2% или на 58 тыс. и составляет порядка 5 млн. Доходы подразделения NextEra Energy Resources в отчетном периоде просели на 10,2% и достигли $1,020 млрд по сравнению с $1,333 млрд годом ранее. В то же время, скорректированная прибыль подразделения составила $348 млн или $0,73 на акцию по сравнению с $292 млн или $0,62 на бумагу годом ранее. Увеличение прибыли было связано с ростом доходов от производства ветровой и солнечной энергии. Отмечается, что NextEra Energy Resources в третьем квартале добавила в портфель заказов новые проекты по возобновляемой энергии общей мощностью 2100 Мегаватт (ветровые станции - 850 Мегаватт, солнечные станции – 447 Мегаватт, проекты для сохранения и аккумулирования энергии - 120 Мегаватт, другие проекты 650 Мегаватт). Чистая прибыль в отчетном периоде составила $1,007 млрд или $2,10 на акцию по сравнению $847 млн или $1,79 на бумагу годом ранее. Помимо этого, скорректированная чистая прибыль (без учета разовых расходов, связанных с налоговой реформой, затрат на хеджирование и прочее) увеличилась на 18,7% и составила $1,039 млрд или $2,18 на акцию по сравнению с $875 млн или $1,85 на бумагу годом ранее. Аналитики прогнозировали прибыль на акцию на уровне $2,17. Помимо этого, менеджмент компании в очередной раз подтвердил, что прибыль на акцию в 2018 году будет в диапазоне $7,45-7,95, тогда как аналитики ожидали $7,76. Помимо этого, в 2019 году прибыль на акцию ожидается в коридоре $8-8,5, в 2020 году в диапазоне $8,55-9,05, в 2021 году прибыль на бумагу прогнозируется в коридоре $9,4-9,95, тогда как ранее ожидался диапазон $9,2-9,75. Менеджмент NextEra Energy также подтвердил, что финансовые показатели будут расти до 2021 года на 6-8% ежегодно. Помимо этого, NextEra Energy сообщила, что ежегодные темпы роста дивидендов до 2020 года будут составлять 12%-14%. Показатель, млн $ 3Q2018 3Q2017 Изменение 9M2018 9m2017 Изменение Выручка 4,418 4,808 -8,11% 12,351 13,185 -6,33% Из них: Подразделение FP&L 3,399 3,477 -2,24% 8,927 9,095 -1,85% Подразделение NEER 1,020 1,333 -23,48% 3,429 4,052 -15,38% Операционные затраты -3,448 -3,457 -0,26% -9,172 -8,196 11,91% Операционная прибыль (EBIT) 0,970 1,351 -28,20% 3,179 4,989 -36,28% Прибыль до уплаты налогов 1,069 1,220 -12,38% 7,080 4,581 54,55% Налоги/льготы -0,126 -0,364 -1,605 -1,329 Чистая прибыль 1,007 0,847 18,89% 6,229 3,223 93,27% Скорректированная чистая прибыль 1,039 0,875 18,74% 2,959 2,575 14,91% Скорректированная чистая прибыль на акцию, $ 2,180 1,850 17,84% 6,220 5,460 13,92% Источник – Thomson Reuters Выручка в 2018 году ожидается на уровне $17,6-17,7 млрд и $18,7 млрд в 2019 году. Скорректированная прибыль в 2018 и 2019 году ожидается на уровне $3,69 млрд и $4,04 млрд соответственно. Стоит отметить, что финансовые показатели демонстрируют стабильную динамику из года в год, подтверждая эффективную работу менеджмента компании. Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами Что касается сравнительных коэффициентов, то компания NextEra Energy в целом уже переоценена практически по всем мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. Но при этом компания сохраняет лидерство в своем секторе, являясь одной из самых эффективных и имеет очень хорошую деловую репутацию у инвесторов, в связи с чем все также допускается премия к рынку. Помимо этого, по мультипликатору P/E daily у акций компании есть потенциал роста в размере 57%. Компания EV/S EV/EBITDA P/E daily P/E ntm P/CF P/B Div yield NextEra Energy 6,91 16,35 13,72 21,03 13,02 2,44 2,6% Duke Energy Corp 4,75 11,19 21,57 16,43 8,22 1,38 4,5% PG&E 2,57 7,88 90,54 11,89 4,09 1,30 0,0% American Electric Power 3,79 11,24 19,05 17,92 7,94 1,93 3,4% PPL Corp 5,53 10,13 12,32 12,64 7,13 1,90 5,4% Edison International 3,21 9,32 25,75 15,70 6,73 1,62 3,5% FirstEnergy 2,94 8,76 NA 15,31 9,12 2,37 3,7% Exelon 2,28 7,66 11,02 13,92 4,97 1,38 3,2% NRG Energy 2,60 10,99 12,42 9,60 5,98 -29,99 0,3% Dominion Energy 6,74 14,33 22,70 17,05 10,33 2,64 4,6% First Solar 0,85 7,32 21,75 16,00 4,21 0,91 NA Peer Median 3,85 11,19 21,57 17,96 7,86 1,85 3,5% Потенциал роста/падения -44% -32% 57% -15% -40% -24% Источник данных – Thomson Reuters Технический анализ С технической точки зрения котировки акций NextEra Energy торгуются в рамках среднесрочного восходящего клина с верхней границей в районе $182. Нижняя граница проходит около $168. Стохастические линии находятся в благоприятном для продажи положении, но скоро достигнут зоны перепроданности, поэтому потенциал снижения ограничен. Источник данных – ReutersСысоев Вадим