Carnival Corporation Рекомендация Покупать Целевая цена: $60,00 Текущая цена: $46,18 Потенциал роста/снижения: 30% Краткое описание эмитента Американская корпорация Carnival, созданная в 1972 году, является крупнейшим по количеству пассажиров круизным оператором в мире, имеющим на сегодняшний день рыночную капитализацию в размере порядка $31,7 млрд. Компания ведет свою деятельность в четырех ключевых сегментах: North America (Северная Америка), EAA (Европа, Азия, Австралия), Cruise Support (Поддержка и сопровождение круизов) и Tour and Other (Экскурсии и прочее). На наш взгляд, в долгосрочной перспективе акции Carnival остаются привлекательным инструментом для инвесторов, несмотря на некоторые трудности, с которыми в последнее время столкнулась компания. Заметим, что Carnival остается значительно недооцененной по отношению к своим ключевым конкурентам, а также к сектору в целом, при этом прибыль и выручка за минувший квартал оказались выше прогнозов рынка. Круизный туризм является одним из самых популярных и быстрорастущих сегментов международного туристического рынка, а количество туристов в круизной отрасли постоянно растет. По оценкам Всемирной ассоциации круизных компаний (CLIA), общее количество пассажиров, совершающих круизы, может достичь в текущем году порядка 30 млн человек по сравнению с 28,2 млн человек в 2018 году. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" по бумагам Carnival, но считаем целесообразным понизить их целевую цену до $60, что эквивалентно 30%-ному потенциалу роста от текущих уровней. Основные сведения ISIN PA1436583006 Рыночная капитализация $31,7 млрд Enterprise Value (EV) $41,7 млрд Динамика акций 3М -13,2% 6М -2,51% 12М -18,6% Финансовые показатели, млрд $ 2017FY 2018FY Выручка 17,510 18,881 EBIT 3,237 3,383 Чистая прибыль 2,606 3,152 Прибыль на акцию, $ 3,59 4,44 Финансовые коэффициенты, % 2017FY 2018FY Маржа EBIT 18,5% 17,9% Маржа чистой прибыли 14,9% 16,7% Факторы роста Американская корпорация Carnival, созданная в 1972 году, является крупнейшим по количеству пассажиров круизным оператором в мире, имеющим на сегодняшний день рыночную капитализацию в размере порядка $31,7 млрд. Сравнительная динамика акций Carnival и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев Источник: Thomson Reuters На наш взгляд, в долгосрочной перспективе акции Carnival остаются привлекательным инструментом для инвесторов, несмотря на некоторые трудности, с которыми в последнее время столкнулась компания. Заметим, что Carnival остается значительно недооцененной по отношению к своим ключевым конкурентам, а также к сектору в целом, при этом прибыль и выручка за минувший квартал оказались выше прогнозов рынка. Круизный туризм является одним из самых популярных и быстрорастущих сегментов международного туристического рынка, а количество туристов в круизной отрасли постоянно растет. По оценкам Всемирной ассоциации круизных компаний (CLIA), общее количество пассажиров, совершающих круизы, может достичь в текущем году порядка 30 млн человек по сравнению с 28,2 млн человек в 2018 году. Примечательно, что в течение последних нескольких лет прибыль на акцию и выручка Carnival стабильно повышались, при этом усредненные прогнозы на будущие отчетные периоды также выглядят в целом позитивно, что можно увидеть из диаграмм, представленных ниже: Источник: Thomson Reuters Финансовые результаты Согласно отчетности за второй фискальный квартал, завершившийся 31 мая, чистая прибыль составила $451 млн или 65 центов на акцию по сравнению с $561 млн или 78 центами на бумагу годом ранее. В то же время, прибыль за исключением некоторых статей оказалась на уровне 66 центов на одну акцию, тогда как аналитики в среднем прогнозировали 61 цент на бумагу. Выручка в рассматриваемом периоде увеличилась с $4,36 млрд годом ранее до $4,84 млрд, что также оказалось лучше прогнозов рынка в $4,54 млрд. В то же время, компания ухудшила прогнозы на весь текущий финансовый год, сославшись на некоторые проблемы в бизнесе. В частности, в последнее время наблюдается снижение спроса на круизы в Европе, кроме того, компании запретили плавать на Кубу, а также оштрафовали на $20 млн в связи с выбросом мусора в США. По обновленным оценкам компании, скорректированная прибыль составит $4,25-4,35 на акцию, тогда как ранее ожидалось $4,35-4,55 на бумагу. Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами Если же обратить внимание на основные ценовые мультипликаторы корпорации Carnival, то она значительно недооценена по всем из нижеперечисленных коэффициентов по отношению к своим ключевым конкурентам, а также по большинству из них к сектору в целом. В частности, по отношению к конкурентам компания наиболее недооценена по коэффициентам P/Book, P/E и P/CF, потенциал роста по которым составляет 423,5%, 151% и 98,4% соответственно. В то же время, по отношению к сектору в целом наибольший потенциал роста наблюдается по мультипликаторам Forward P/E (100,6%) и P/E (+96,9%) и лишь по коэффициенту P/Sales компания является переоцененной. Компания P/E Forward P/E P/CF P/Book P/Sales EV/EBITDA EV/Sales Carnival 10,86 9,99 5,66 1,32 1,61 7,86 2,10 Royal Caribbean Cruises 13,33 11,30 6,72 2,17 2,47 11,47 3,50 Norwegian Cruise Line Holdings 12,10 9,36 5,68 1,92 1,84 9,71 2,85 Wynn Resorts 29,38 18,57 11,23 6,91 2,16 13,26 3,24 Marriott International 27,26 21,80 25,75 29,54 2,27 20,54 2,75 Hilton Worldwide Holdings 38,94 24,53 21,29 293,59 3,24 20,25 4,02 Las Vegas Sands 21,50 18,25 11,66 8,71 3,49 11,65 4,12 MGM Resorts International 62,30 21,97 10,05 2,29 1,28 13,09 2,77 Peer Median 27,26 18,57 11,23 6,91 2,27 13,09 3,24 Hotels, Restaurants & Leisure 21,38 20,04 9,61 1,39 1,34 11,26 2,23 Потенциал роста/падения к основным конкурентам 151% 85,9% 98,4% 423,5% 41% 66,5% 54,3% Потенциал роста/падения к сектору в целом 96,9% 100,6% 69,8% 5,3% -16,8% 43,3% 6,2% Источник: Thomson Reuters Технический анализ С технической точки зрения, на дневном графике цена акции неоднократно выходила за пределы нижней линии полос Боллинджера, тогда как медленные стохастические линии пребывают в зоне перепроданности, в связи с чем в краткосрочной перспективе следует ожидать коррекционного роста стоимости акции. Принимая во внимание все вышеизложенные факторы, мы сохраняем рекомендацию "покупать" по бумагам Carnival, но считаем целесообразным понизить их целевую цену до $60, что эквивалентно 30%-ному потенциалу роста от текущих уровней.Аседова Наталия