PVH Рекомендация Покупать Целевая цена: $110,00 Текущая цена: $96,96 Потенциал роста: 13,4% Краткое описание эмитента Корпорация PVH – одна из самых крупных в мире компаний по продаже одежды, владеющая известными брендами Calvin Klein и Tommy Hilfiger, рыночная капитализация которой на сегодняшний день составляет порядка $7,2 млрд. Компания ведет свою деятельность в трех сегментах: Calvin Klein, Tommy Hilfiger и Heritage Brands, при этом ее продуктовые линейки включают одежду, парфюмерию, очки, обувь, украшения, часы, сумки, небольшие изделия из кожи и даже товары для дома, включая мебель. За последний месяц бумаги компании подорожали на 9,7%, тогда как с момента публикации нашего последнего материала (а именно с начала сентября текущего года) акции PVH принесли инвесторам доходность в размере 27,9%, а также достигли установленной нами целевой цены в $100. На наш взгляд, привлекательность бумаг PVH в долгосрочной перспективе сохраняется благодаря воодушевляющим финансовым результатам за минувший квартал, повышению прогнозов на весь текущий фискальный год, а также сохраняющейся недооцененности компании по отношению к своим ключевым конкурентам и к сектору в целом. Более того, PVH успешно развивает и расширяет свою деятельность, а также имеет диверсифицированный портфель брендов, реализуя товары более чем в 40 странах мира. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" по бумагам PVH и повышаем их целевую цену до $110, что эквивалентно 13,4%-ному потенциалу роста акций от текущих уровней. Основные сведения ISIN US6936561009 Рыночная капитализация $7,2 млрд Enterprise Value (EV) $9,8 млрд Динамика акций 3М 27,6% 6М -2,31% 12М -11,67% Финансовые показатели, млрд $ 2017FY 2018FY Выручка 8,915 9,657 EBITDA 0,964 1,231 Чистая прибыль 0,538 0,746 Прибыль на акцию, $ 6,84 9,65 Финансовые коэффициенты, % 2017FY 2018FY Маржа EBIT DA 10,8% 12,75% Маржа чистой прибыли 6% 7,72% Сравнительная динамика акций PVH и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев Источник: Thomson Reuters Факторы роста Корпорация PVH – одна из самых крупных в мире компаний по продаже одежды, владеющая известными брендами Calvin Klein и Tommy Hilfiger, рыночная капитализация которой на сегодняшний день составляет порядка $7,2 млрд. Компания ведет свою деятельность в трех сегментах: Calvin Klein, Tommy Hilfiger и Heritage Brands, при этом ее продуктовые линейки включают одежду, парфюмерию, очки, обувь, украшения, часы, сумки, небольшие изделия из кожи и даже товары для дома, включая мебель. За последний месяц бумаги компании подорожали на 9,7%, тогда как с момента публикации нашего последнего материала (а именно с начала сентября текущего года) акции PVH принесли инвесторам доходность в размере 27,9%, а также достигли установленной нами целевой цены в $100, несмотря на сохранение неопределенности в торговых отношениях между Китаем и США. На наш взгляд, привлекательность бумаг PVH в долгосрочной перспективе сохраняется благодаря воодушевляющим финансовым результатам за минувший квартал, повышению прогнозов на весь текущий фискальный год, а также сохраняющейся недооцененности компании по отношению к своим ключевым конкурентам и к сектору в целом. Более того, PVH успешно развивает и расширяет свою деятельность, а также имеет диверсифицированный портфель брендов, реализуя товары более чем в 40 странах мира. В то же время, торговые разногласия между Китаем и США и неопределенность относительно заключения первой фазы торгового соглашения могут оказывать сдерживающее влияние на рост финансовых результатов компании. По мнению CEO компании Эмануэля Кирико (Emanuel Chirico), американский президент может отложить введение тарифов в декабре, как это произошло в октябре, либо установить тарифы на товары из Китая в размере 25%, что приведет к увеличению расходов компании. Если три года назад PVH импортировала порядка 30% своей продукции из Китая, то уже сейчас сократила объемы производства в Поднебесной, а к следующему году намерена снизить долю импортируемой из Китая продукции до 10-12%. Финансовые результаты Согласно опубликованной на минувшей неделе отчетности, чистая прибыль компании в третьем фискальном квартале, завершившемся 3 ноября, составила $209,2 млн или $2,82 на акцию по сравнению с $243,1 млн или $3,15 на бумагу годом ранее. В то же время, прибыль за исключением некоторых статей оказалась на уровне $3,10 на одну акцию, что превысило усредненные прогнозы аналитиков в $3 на бумагу благодаря высокому спросу на бренды Calvin Klein и Tommy Hilfiger в Европе. Выручка в отчетном периоде увеличилась на 2,5% г/г и составила $2,59 млрд, что также оказалось выше прогнозов рынка в $2,54 млрд. Без учета колебаний валютного курса квартальная выручка PVH подросла на 4% г/г. Заметим, что выручка в подразделении Tommy Hilfiger, являющемся основным источником дохода компании, повысилась на 10% г/г до $1,24 млрд, а в подразделении Calvin Klein достигла $968,9 млн. Данные по выручке PVH за третий фискальный квартал Источник: alphastreet.com Благодаря воодушевляющей отчетности за минувший квартал компания пересмотрела свои прогнозы на весь текущий фискальный год. По обновленным оценкам PVH, годовая прибыль составит $9,43-9,45 на акцию, тогда как ранее ожидалось $9,30-9,40 на бумагу. Усредненные прогнозы по прибыли и выручке компании на будущие отчетные периоды также выглядят довольно оптимистично, что можно увидеть из диаграмм, представленных ниже: Источник: Thomson Reuters Заметим, что в конце октября PVH также объявила о том, что выплатит дивиденды в размере 4 центов на акцию. Выплата дивидендов запланирована на 19 декабря, а закрытие реестра акционеров состоялось 27 ноября. Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами Если же обратить внимание на ценовые мультипликаторы компании, то она остается значительно недооцененной по отношению к своим ключевым конкурентам и к сектору в целом. Так, по отношению к ключевым конкурентам компания наиболее недооценена по коэффициентам P/E, P/Book и P/CF, потенциал роста по которым составляет 110,9%, 142,5% и 84% соответственно, а по отношению к сектору в целом наибольший потенциал роста наблюдается по мультипликаторам P/CF (75,2%) и Forward P/E (53,7%) соответственно. Заметим, что лишь по коэффициенту EV/EBITDA компания является переоцененной по отношению к конкурентам на 8,3%. Компания P/E Forward P/E P/CF P/Book P/Sales EV/Sales EV/EBITDA PVH 11,77 9,70 8,36 1,20 0,73 1,00 8,36 VF 26,07 23,97 29,57 7,60 2,76 2,92 17,14 Burberry Group 24,28 22,39 17,98 6,84 3,09 3,24 12,77 Prada 33,18 35,52 15,38 2,91 2,66 3,59 14,78 Guess 91,28 12,15 15,71 2,46 0,47 0,55 7,67 Ralph Lauren 17,82 13,01 10,34 2,75 1,26 1,15 7,21 Capri Holdings 16,66 7,21 8,36 2,34 1,01 1,41 7,57 Hugo Boss 13,91 11,98 5,50 3,12 1,06 1,48 6,66 Peer Median 24,28 13,01 15,38 2,91 1,26 1,48 7,67 Textiles, Apparel & Luxury Goods 17,82 14,91 14,65 1,58 0,91 1,15 10,42 Потенциал роста/падения к основным конкурентам 110,9% 34,1% 84% 142,5% 72,6% 48% -8,3% Потенциал роста/падения к сектору в целом 51,4% 53,7% 75,2% 31,7% 24,7% 15% 24,6% Источник: Thomson Reuters Технический анализ С технической точки зрения на месячном графике цена акции торгуется в рамках "нисходящего клина", тогда как медленные стохастические линии только что покинули зону перепроданности. Учитывая вышесказанное, в среднесрочной перспективе следует ожидать движения стоимости акции по направлению к верхней границе фигуры. Источник: www.charts.whotrades.com С учетом всех вышеизложенных факторов, мы сохраняем рекомендацию "покупать" по бумагам PVH и повышаем их целевую цену до $110, что эквивалентно 13,4%-ному потенциалу роста акций от текущих уровней.Аседова Наталия