Значение сектора здравоохранения после худших времен пандемии коронавируса невозможно переоценить. Новые разработки, лекарства и вакцины от коронавируса обеспечивают рост акций ведущих представителей биофармацевтической индустрии. Смягчение регулирующих норм в отрасли, обусловленное чрезвычайными обстоятельствами пандемии, дополнительно играет на руку фармкомпаниям и биотехнологам. В условиях геополитической турбулентности вложения в здравоохранение весьма актуальны с учетом их "защитных" свойств. IYH Держать Целевая цена на нояб. 2023 USD 311,6 Текущая цена* USD 280,0 Потенциал роста 11,3% ISIN US4642877629 Стоимость чистых активов, млрд $ 3,29 Акции в обращении, млн 11,8 Управляющая компания BlackRock Плата за управление 0,39% Дата создания 12 июня 2000 г. Отслеживаемый индекс Russell 1000 Health Care RIC 22.5/45 Capped Gross Index Страна США Фондовая биржа NYSE Arca Доходность ETF 1M 5,5% 6M 4,8% YTD -5,9% 12M -2,8% Топ-10 эмитентов Доля в ETF UNITEDHEALTH GROUP 9,15 JOHNSON & JOHNSON 8,82 ELI LILLY 5,73 PFIZER 5,34 ABBVIE 5,26 MERCK & CO 4,90 THERMO FISHER SCIENTIFIC 4,15 ABBOTT LABORATORIES 3,44 DANAHER CORP 3,40 BRISTOL MYERS SQUIBB 3,16 Мы рекомендуем "Держать" iShares U.S. Healthcare ETF с целевой ценой на 12 мес. $ 311,6 и потенциалом роста 11,3%. iShares U.S. Healthcare ETF — биржевой инвестиционный фонд с привязкой к индексу, включающему в себя американские компании сектора здравоохранения, в том числе фармацевтические и биотехнологические, а также в индекс входят провайдеры медицинских услуг и медицинские страховщики. По состоянию на ноябрь 2022 года в состав портфеля ETF входят акции 112 эмитентов, плата за управление — 0,39%. Пятерка ведущих эмитентов iShares U.S. Healthcare ETF состоит из медицинского страховщика UnitedHealth Group, гиганта сектора здравоохранения Johnson & Johnson, фармкомпаний Eli Lilly, Pfizer и AbbVie. Инструмент iShares U.S. Healthcare ETF позволяет инвесторам вложиться в быстрорастущую и при этом нецикличную отрасль, которая обрела особое значение в условиях пандемии коронавируса. Рассматриваемый ETF за период с начала года показывает динамику лучше рыночной — находится в минусе на 6%, тогда как индекс широкого рынка теряет 17%, а индекс NASDAQ Composite лишился 30%. Расходы на здравоохранение в Соединенных Штатах демонстрируют стабильный рост на протяжении последних 60 лет, и, по некоторым оценкам, к 2030 году величина издержек на здравоохранение может достичь $ 6,8 трлн (по оценкам федерального агентства CMS), что составит свыше 20% от ВВП страны. Мировой рынок фармацевтической продукции в 2021 году оценивался в $ 1,25 трлн, а в 2025 году, по оценкам Research and Markets, его величина достигнет $ 1,7 трлн. По оценкам Grand View Research, к 2028 году объем глобального рынка биотехнологий достигнет $ 2,4 трлн, что эквивалентно среднегодовому темпу роста в период 2021-2028 гг. на уровне 15,8%. Мы провели оценку потенциала роста iShares U.S. Healthcare ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда. Годовой апсайд фонда по такой методике оценки составляет 11,3%, целевая цена инструмента — $ 311,6. На основании этого мы присваиваем рейтинг "Держать" инструменту iShares U.S. Medical Devices ETF. iShares U.S. Healthcare ETF относится к числу консервативных вложений, актуальных во времена геополитической турбулентности и экономических неурядиц. К его рискам можно отнести потенциальные неблагоприятные изменения политики в сфере здравоохранения США. Описание ETF iShares U.S. Healthcare ETF — биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс Russell 1000 Health Care RIC 22.5/45 Capped Gross Index. Данный индекс включает в себя американские компании сектора здравоохранения, в том числе фармацевтические и биотехнологические, а также в индекс входят провайдеры медицинских услуг и медицинские страховщики. Фонд запущен 12 июня 2000 года. По состоянию на ноябрь 2022 года в состав портфеля ETF входят акции 112 эмитентов. Фонд находится под управлением инвестиционного холдинга Blackrock, плата за управление составляет 0,39%. Стоимость чистых активов на 21.11.2022 — $ 3,29 млрд. Наибольшие доли в рассматриваемом ETF имеют компании UnitedHealth Group, Johnson & Johnson, Eli Lilly, Pfizer и AbbVie. В отраслевой структуре iShares U.S. Healthcare ETF доминируют фармацевтический сектор, медицинское оборудование и биотехнологии, которым присвоены доли 27,1%, 21,1% и 16,3% соответственно. Источник: iShares Рассматриваемый ETF за период с начала года показывает динамику лучше рыночной — находится в минусе на 6%, тогда как индекс широкого рынка теряет 17%, а индекс NASDAQ Composite лишился 30%. Динамика доходности iShares U.S. HealthCare ETF, индексов S&P 500 и Nasdaq Composite с начала 2022 года Источник: Seeking Alpha Факторы роста Инструмент iShares U.S. Healthcare ETF позволяет инвесторам вложиться в быстрорастущую и при этом нецикличную отрасль, которая обрела повышенную значимость в условиях пандемии коронавируса. Соединенные Штаты остаются безусловным мировым лидером по затратам на здравоохранение на душу населения, что предопределяет стабильность потоков выручки и прибыли для крупнейших компаний сектора, имеющих наибольшую долю в рассматриваемом ETF. Источник: данные Statista Расходы на здравоохранение в США в 2021 году возросли на 4,3%, до $ 4,3 трлн, при этом в 2022-2024 гг. ожидается рост на 4,9% в год, а далее — на 5,3% в год, и к 2030 году величина издержек на здравоохранение может достичь $ 6,8 трлн (по оценкам федерального агентства CMS), что составит свыше 20% от ВВП страны. Обострение хронических заболеваний у миллионов американцев после перенесенного ковида требует возобновления посещений специалистов и проведения плановых врачебных вмешательств. Вакцинация и прочие профилактические меры останутся востребованными на долгие годы, и все это создает условия для дальнейшего наращивания выручки и прибыли компаний сектора здравоохранения в ближайшие кварталы. Ведущие эмитенты рассматриваемого ETF станут несомненными бенефициарами роста спроса на медицинские услуги и продукты. В настоящее время более 54 млн американцев находятся в возрасте старше 65 лет. К 2040 году их численность достигнет 80 млн. Стареющему американскому населению с каждым годом будет требоваться все больше рецептов на лекарства, обследований и прочих медицинских процедур, и ситуация с долгосрочными последствиями коронавирусной инфекции только усилит эту потребность. Мировой рынок фармацевтической продукции в 2021 году оценивался в $ 1,25 трлн, а в 2025 году, по оценкам Research and Markets, его величина достигнет $ 1,7 трлн. По оценкам Grand View Research, к 2028 году объем глобального рынка биотехнологий достигнет $ 2,4 трлн, что эквивалентно среднегодовому темпу роста в период 2021-2028 гг. на уровне 15,8%. Благоприятное воздействие на фармсектор и биотех, как ожидается, окажет гибкая политика регулятивных органов в сфере здравоохранения, а также поддержка правительств, нуждающихся в инструментах борьбы с COVID-19, онкологическими и прочими серьезными заболеваниями. Ведущие эмитенты в структуре ETF Остановимся подробнее на трех крупнейших компаниях рассматриваемого ETF: UnitedHealth Group, Johnson & Johnson и Eli Lilly. UnitedHealth Group — крупнейшая компания в сфере медицинского страхования в США по величине выручки и одна из крупнейших компаний сектора здравоохранения. В глобальном масштабе медицинское страхование от UnitedHealth покрывает более 48 млн чел. По итогам третьего квартала выручка UnitedHealth возросла на 12% г/г и составила $ 80,89 млрд, превысив ожидания на $ 390 млн. Чистая прибыль UnitedHealth по итогам третьего квартала составила $ 5,26 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию увеличилась на 28% г/г и составила $ 5,79, т. е. на 34 цента превзошла прогнозы. Коэффициент медицинских затрат компании, равный отношению медицинских издержек к объему страховых взносов, в минувшем квартале составил 81,6% по сравнению с 83% годом ранее. Компания повысила свои прогнозы на 2022 год по скорректированной чистой прибыли на акцию до диапазона $ 21,85-22,05. В ближайшие годы ожидается положительная динамика выручки, EBITDA, чистой прибыли, чистой маржи UnitedHealth и дивидендов компании. UnitedHealth: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей $ млн Фактические данные Прогноз 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E Выручка 242 155 257 141 287 597 323 464 353 305 379 963 EBITDA 23 409 25 296 27 073 31 610 34 973 38 975 EBITDA маржа 9,7% 9,8% 9,4% 9,8% 9,9% 10,3% Чистая прибыль 13 839 15 403 17 285 20 014 22 505 25 402 Чистая маржа 5,7% 6,0% 6,0% 6,2% 6,4% 6,7% EPS, $ 14,3 16,0 18,1 21,1 23,9 27,2 Скорректированный EPS, $ 15,1 16,9 19,0 22,0 25,0 28,4 Дивиденд на акцию, $ 4,1 4,8 5,6 6,4 6,8 7,5 Чистый долг 26 433 23 686 22 096 20 702 12 821 4 932 Чистый долг / EBITDA 1,1x 0,9x 0,8x 0,7x 0,4x 0,1x FCF 16 392 20 123 19 889 24 946 23 104 27 188 Источник: данные компании, Reuters Акции UnitedHealth находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом "Покупать" и целевой ценой $ 632,9 на конец 2022 года (апсайд — 19%). На второй строчке в рассматриваемом ETF — Johnson & Johnson, одна из крупнейших в мире компаний сектора здравоохранения, имеющая широкую специализацию, от потребительских товаров для здоровья до фармацевтической продукции и высокотехнологичного медицинского оборудования. По итогам третьего квартала выручка компании увеличилась на 1,9% г/г, до отметки $ 23,8 млрд, и на $ 450 млн превысила ожидания, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 2,55 и на 8 центов превзошла усредненные прогнозы. Выручка фармацевтического подразделения возросла на 2,6% г/г и составила $ 13,2 млрд, а сегмент медицинской техники показал рост продаж на 2,1%, до $ 6,8 млрд. Продажи противоракового препарата Darzalex подскочили на 29,8%, до $ 2,1 млрд. Компания повысила верхнюю границу прогнозного диапазона по выручке на 2022 год с $ 97,3 млрд до $ 97,5 млрд, а по скорректированной чистой прибыли — с $ 10,00 до $ 10,02 на акцию. В ближайшие годы прогнозируется положительная динамика EBITDA и скорректированной чистой прибыли на акцию. При этом компании в текущем году удалось обнулить чистый долг, и в обозримые годы его величина, как ожидается, станет отрицательной. Johnson & Johnson: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей млн $ Фактические данные Прогноз 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E Выручка 82 059 82 584 93 775 95 086 97 807 100 349 EBITDA 31 204 28 089 33 100 32 928 34 386 36 058 EBITDA маржа 38,0% 34,0% 35,3% 34,6% 35,2% 35,9% R&D 11 308 12 159 14 714 14 452 14 822 14 968 Чистая прибыль 15 119 14 714 20 878 22 104 24 474 25 800 Чистая маржа 18,4% 17,8% 22,3% 23,2% 25,0% 25,7% EPS, $ 5,6 5,5 7,8 7,1 8,8 10,0 Скорректированный EPS, $ 8,7 8,0 9,8 10,0 10,3 10,8 Дивиденд на акцию, $ 3,8 4,0 4,2 4,4 4,6 4,8 Чистый долг 8 409 10 081 2 927 -10 743 -17 391 -28 331 Чистый долг / EBITDA 0,3x 0,4x 0,1x -0,3x -0,5x -0,8x FCF 19 918 20 189 20 083 18 904 25 179 26 301 Источник: данные компании, Reuters - Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс "Продвинутый инвестор". Стоит отметить, что акции Johnson & Johnson находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом "Покупать" и целевой ценой $ 219,4 на октябрь 2023 года (апсайд — 25%). На третьей строчке в фонде — Eli Lilly, одна из крупнейших в Соединенных Штатах фармацевтических компаний. Eli Lilly сосредоточила свои усилия на следующих областях медицины: неврология и болезнь Альцгеймера; онкология; COVID-19; диабет; ожирение; иммунология; терапия боли. В штате компании почти с полуторавековой историей более 37 000 сотрудников, из них 8 900 заняты исследованиями и разработками. Препараты Eli Lilly продаются более чем в 120 странах мира. По итогам третьего квартала выручка Eli Lilly возросла на 2,5% г/г и составила $ 6,94 млрд, превысив прогнозы на $ 30 млн. Динамичный рост показали продажи ключевых препаратов Trulicity (+16% г/г), Jardiance (+47% г/г), Taltz (+15% г/г), Verzenio (+84% г/г). Ковидный сегмент (антительная терапия) в третьем квартале принес компании $ 387 млн (+78% г/г). Чистая прибыль компании увеличилась на 31% г/г, до $ 1,45 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 1,98 и на 4 цента превысила ожидания. Компания понизила прогноз по выручке на 2022 год с диапазона $ 28,8-29,3 млрд до $ 28,5-29 млрд, а по скорректированной чистой прибыли на акцию — понизила прогноз с $ 7,90-8,05 до $ 7,70-7,85. В ближайшие годы прогнозируется рост EBITDA, чистой прибыли и скорректированной чистой прибыли на акцию Eli Lilly. Величина чистого долга компании в 2023 году имеет шансы стать меньше EBITDA. Eli Lilly: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей млн $ Фактические данные Прогноз 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E Выручка 22 319 24 540 28 318 28 618 29 873 35 106 R&D 5 595 6 086 7 026 7 157 7 489 7 948 EBITDA 7 312 8 178 9 096 9 164 11 282 15 069 Маржа EBITDA 32,8% 33,3% 32,1% 32,0% 37,8% 42,9% Чистая прибыль 4 637 6 193 5 581 6 017 7 067 10 127 Чистая маржа 20,8% 25,2% 19,7% 21,0% 23,7% 28,8% EPS, $ 8,9 6,8 6,1 6,5 8,6 13,5 Скорр. EPS, $ 6,0 7,9 8,2 7,8 9,1 12,4 Дивиденд на акцию, $ 2,6 3,0 3,4 3,9 4,3 4,9 Чистый долг 12 879 12 938 12 976 9 537 7 885 6 776 Чистый долг / EBITDA 1,8x 1,6x 1,4x 1,0x 0,7x 0,4x FCF 3 803 5 112 5 388 5 646 7 733 10 273 Источник: данные компании, Reuters Стоит отметить, что акции Eli Lilly находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом "Продавать" и целевой ценой $ 226,7 на ноябрь 2023 года (-37% от текущей цены). Рейтинг по бумаге понижен с "Покупать" до "Продавать" в ноябре 2022 года после внушительного ралли — доходность по бумаге за 12 мес. с окончанием 10 ноября достигла 39%. Также основанием для понижения рейтинга бумаги стало уменьшение ожиданий по ключевому экспериментальному препарату компании для лечения болезни Альцгеймера (ранее в прогнозы закладывались более высокие ожидания по препарату). Оценка Мы провели оценку потенциала роста iShares U.S. Healthcare ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда. Годовой апсайд фонда по такой методике оценки составляет 11,3%, целевая цена инструмента — $ 311,6. На основании этого мы присваиваем рейтинг "Держать" инструменту iShares U.S. Medical Devices ETF. Эмитент Усредненная целевая цена, $ Текущая цена, $ Потенциал роста Доля в ETF Вклад эмитента в апсайд ETF UNITEDHEALTH GRP ORD 599 530,00 13,0% 9,15% 1,19% JOHNSON&JOHNSON ORD 180,5 176,20 2,4% 8,82% 0,22% LILLY ORD 390 361,67 7,8% 5,73% 0,45% PFIZER ORD 53 48,23 9,9% 5,34% 0,53% ABBVIE ORD SHS 158,5 154,98 2,3% 5,26% 0,12% MERCK & CO INC ORD 110 104,23 5,5% 4,90% 0,27% THERMO FISHER SCIENTIFIC ORD 620 535,24 15,8% 4,15% 0,66% ABBOTT LABS ORD 115,5 103,87 11,2% 3,44% 0,38% DANAHER ORD 315 260,65 20,9% 3,40% 0,71% BRISTOL-MYERS SQUIBB ORD 83 77,45 7,2% 3,16% 0,23% AMGEN-T ORD 269 287,29 -6,4% 2,94% -0,19% ELEVANCE HEALTH INC 575 495,32 16,1% 2,24% 0,36% MEDTRONIC PLC 105 81,30 29,2% 2,17% 0,63% GILEAD SCIENCES ORD 82 83,62 -1,9% 2,03% -0,04% INTUITIVE SURGICAL ORD 255 262,11 -2,7% 1,84% -0,05% CIGNA ORD 359,5 319,21 12,6% 1,78% 0,22% VERTEX PHARMACEUTICALS ORD 325 314,63 3,3% 1,52% 0,05% STRYKER ORD 240 223,61 7,3% 1,52% 0,11% REGENERON PHARMACEUTICALS ORD 782,5 736,73 6,2% 1,47% 0,09% ZOETIS INC 215 145,64 47,6% 1,37% 0,65% Остальные (суммарно) - - - 27,77% 4,65% Суммарный апсайд 11,3% Источник: данные iShares, Reuters Технический анализ На дневном графике iShares U.S. Healthcare ETF был пробит вверх среднесрочный нисходящий тренд, и перед ценой открылся потенциал укрепления в перспективе ближайших месяцев. Узнайте, как самостоятельно определить и использовать ретесты пробитых уровней поддержек и сопротивлений. Посетите онлайн-курс "Практический трейдинг", старт новой группы каждую среду. * Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 22.11.2022. ** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.