Рынок. Финансовый сектор, банковские услуги, платежные карты, потребительские кредиты. Банковский сектор переживает не лучшие времена. Небольшие и средние по величине банки лишают лицензии регулярно. В связи с этим, акции банков должны находиться под давлением. Но в 2015 г. банковские акции на MOEX прибавили в цене (БСП ао прибавила около 73%, Возрождение ао выросла на 27%). Цена GDR Тинькофф осталась на уровнях начала года. Таким образом, устойчивые банки скорее выигрывают от расчистки сектора, получая возможность увеличить долю рынка. В целом банковский сектор далек от исторических максимумов. Это можно увидеть по акциям Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, Deutsche Bank, CreditSuisseи др. В качестве исключения можно упомянуть Сбербанк, Wells Fargo. Потребительское кредитование в России сократилось на 50% в 2015 г. (против роста на 17% в 2014 г.), количество выданных кредитов снизилось на 30%. При этом реальные доходы населения по данным Росстата снизились в 2015 г. на 4%. Таким образом, текущее состояние рынка неутешительное. По данным ЦБ РФ, кредитными картами пользовались 16% населения РФ в 2014 г. Компания. Быстрорастущая компания, может быть также отнесена к циклическим. Кредитный портфель вырос в 2015 г. на 7,6% и достиг 101 млрд руб. Объем средств на счетах клиентов вырос на 106% и составил 89 млрд руб. Доля ТКС на рынке кредитных карт выросла в 2015 г. до 8,4% (с 6,7% в 2014 г.). Это второе место на рынке. Бизнес. Моноофисный банк, предоставляющий банковские услуги населению. ТКС предлагает своим клиентам обслуживание по принципу 24/7, бесплатные мобильный и интернет сервисы. В группу входят банк и страховая компания. Бизнес модель предполагает создание финансового супермаркета, предлагающего как собственные, так и партнерские продукты. В 2015 г. приобретен кредитный портфель банка «Связной» объемом 6,4 млрд руб. Отчетность. Чистый процентный доход снизился в 2015 г. на 9% до 28 млрд руб. Чистая прибыль упала на 44% до 1,9 млрд руб. Активы выросли на 28% до 140 млрд руб. В 2015 г. привлечено 530 тыс. новых активных клиентов. Банк подвержен высокому риску массового бегства частных вкладчиков. Мультипликаторы. P/E = 5, P/Sales = 0,7 (Источник – Bloomberg). Если учитывать рыночную капитализацию 575 млн долл. (42 млрд руб.) и прибыль 1,9 млрд руб., то P/E = 21. Wells Fargo P/E = 12, P/Sales = 2,7. Более популярное сравнение по мультипликатору P/BV, что для банков принимается как цена/капитал. P/BV = 1,68 у Тинькофф. Последние сделки M&A в банковском секторе проходят примерно по оценке P/BV = 1. Сбербанк торгуется с P/BV = 1, ВТБ = 1,3; Возрождение = 0,5; БСП = 0,3. По мультипликаторам банк переоценен. Следовательно, рынок заложился на рост бизнеса банка. Покрытие аналитиками. Инвест.банк Рекомендация Целевая цена Goldman Sachs Держать 3,6 J.P. Morgan Держать 3,1 Morgan Stanley Держать 2,8 ВТБ Капитал Продавать 2,5 Sberbank CIB Покупать 3,6 БКС Продавать 1,96 Открытие Капитал Продавать 2,5 Ренессанс Капитал Держать 3,3 Уралсиб Кэпитал Держать 2,6 Хорошее покрытие. Это скорее минус. Консенсус «держать», достаточно рекомендаций «продавать». Консенсус по цене – $2,88. Считаю это позитивным сигналом. Низкая доля владения институциональными инвесторами (6,5%) и значительный free float 42,5% - также являются преимуществом. Выкуп акций. Олег Тиньков (контролирует 50,45%) выкупил в конце 2015 г. GDR с рынка на 8 млн долл. при средней цене 2,7 долл. за GDR. Выкуп акций менеджментом это положительный фактор. Компания в начале 2016 г. сообщила, что приобрела GDR на сумму 12 млн долл. по средней цене 3 долл. за шт. Бумаги будут использованы для мотивационной программы менеджмента. Драйверы роста: 1. Разворот экономического цикла в РФ. 2. Увеличение доли на рынке банковских услуг. 3. Расширение бизнеса за счет новых сегментов финансового рынка в рамках создания финансового супермаркета. GDR куплены в мой портфель по 3,05 долл. за шт. Составляют 3% от портфеля. Рекомендую покупать данные бумаги с целью 20 долл. за GDR. Планирую нарастить долю бумаги в портфеле до 5%.