💡 Ozon – инвесторы забывают про реальные проблемы и фокусируются на второстепенных моментах. Пожар не играет определяющей роли в оценке компании. Последнее время много шума вокруг Ozon. Сначала компания засветилась в списке на получение льготного кредита для погашения обязательств по еврооблигациям. Потом случился пожар на складе, который тушили 5 дней. Испугались все: от инвесторов, смотревших, как горят их деньги; и до покупателей, надеявшихся, что их робот-пылесос был на другом складе. После сообщили, что склад и его содержимое застраховано на 17 млрд рублей и выплаты полностью покроют потери. В итоге всю последнюю неделю котировки скакали то вниз, то вверх как оголтелые – диапазон между максимумом и минимумом 21%(!). Ощущение, что инвесторы полностью потерялись в событиях. Их с головой захватил новостной фон, за которым они не замечают реальных проблем в бизнесе. Компания грязнет в убытках, которые только растут. EBITDA по итогам Q1’22 (-8,9) млрд руб. (годом ранее -4,9 млрд), чистый убыток 19,1 млрд руб. (против 6,7 млрд), FCF (-46,9) млрд руб. (против -14,8 млрд годом ранее). И если у условного Яндекса выход в прибыль не является серьезной проблемой, нужно немного ужать расходы. А вот у Ozon это вообще недостижимый уровень. Компания глубоко убыточна. О чем говорить, если мировой лидер отрасли, чью модель усердно копирует Ozon - Amazon - показал убыток в 2 сегментах ориентированных на e-commerce. А вся прибыль исходит из облачного сегмента. Ozon, понятное дело, отстает от американского гиганта (с точки зрения становления), Amazon уже на стадии монетезации, а Ozon в лучшем случае в середине пути по нарабатыванию базы. Убыток объясняется трёхкратным ростом расходов на логистику и IT, но это длится слишком долго, с самого основания в 1998. Менеджмент продолжает ставить в приоритет экспансию, в т.ч. в страны СНГ. Это означает снова бесконечные инвестиции и очередной рост убытков. Текущих средств хватит на 1-2 года, дальше потребуется новое финансирование, без достаточного оборотного капитала рост сдуется. И это при текущей экономической ситуации в стране. Ozon беспросветно убыточна – да, если компания покажет минимальную прибыль, котировки взлетят. Но по факту, руководство идет на всяческие ухищрения, чтобы показать прибыль. Считают прибыль по non-GAAP, исключая из нее практически все расходы. И менеджмент даже заявляет, что намерен получить прибыль в этом году. Для любого, кто мало-мальски разбирается в отчетностях, понятно, что это возможно только если убрать из базы расчета еще больше расходов. Поэтому ни пожар, ни то, что склад был застрахован, ни кредиты от правительства не меняют саму суть проблемы. Нужна прибыль, либо как минимум повышение рентабельности. Если Ozon не выполнит эти цели, то котировки пойдут вниз, не осенью, так в 2023 году. Инвесторы гасят такие истории даже на американском рынке. А что будет на отечественном, где основой упор идет на дивиденды или в худшем случае прибыль.Источник: Телеграмм-канал Invest Era