Очень много вопросов в последнее время о том, почему при таком падении нефти и рубля наши родные ОФЗ не падают, а даже, напротив, растут. Во-первых, ОФЗ не являются инструментом со строгой привязкой к нефти или курсу рубля. Для ОФЗ главный ориентир – ключевая ставка ЦБ. На уровень ключевой ставки влияет множество факторов. В том числе общая экономическая ситуация, уровень спроса и предложения денег и т.д. Сейчас факторы, влияющие на ключевую ставку, действуют разнонаправленно. Относительно низкая инфляция и одновременная необходимость стимулировать экономику «тянут» ставки вниз. Угроза ослабления рубля в результате более низких ставок, повышение НДС в будущем году (провоцирующее разгон инфляции), снижение цен на нефть, и, как следствие, ослабление рубля, не позволяют опускать ключевую ставку ниже. В результате уже год (с 18-го декабря 2017 г.) ключевая ставка находится в узком диапазоне 7.25-7.75%. Снижение ставки весной-летом 2018 г. было полностью компенсировано санкциями в апреле и последующим ростом курса доллара, поэтому роста цен и снижения доходности в ОФЗ мы не увидели. Осенью ЦБ вернулся к повышению ставки, отвечая на некоторое усиление инфляции и слабеющий рубль.Во-вторых, наш рынок в целом пока очень устойчив к снижению нефти и падению американского рынка. Можно ожидать запоздалой реакции в следующем году, и тогда мы ещё увидим волну снижения ОФЗ. С другой стороны, российский рынок – это отдельная тема, о которой я много раз говорил. В частности, о том, что в стране практически пропала парадигма роста капитализации. Фондовый рынок живет своей жизнью, которая очень слабо связана с темой привлечения капитала. Ожидать роста цен на ОФЗ в течение года сложно, так как, скорее всего, мы увидим разгон инфляции на фоне нового уровня НДС и низкого курса рубля к доллару. В результате у ЦБ не будет возможности снижать ключевую ставку. Резюмируя, могу обратить внимание на 2-3 летние ОФЗ. Доходность сейчас колеблется в районе 7.8-8.0% рублях. Например, Россия`2021 сейчас торгуется примерно по 97.3 (доходность 8.2%), а Россия`2022 – на уровне 97.7 (доходность 8.3%). На мой взгляд, для тех, кто предпочитает консервативную стратегию инвестирования, покупка ОФЗ – один из вариантов диверсификации портфеля.