Рассуждения о природе зарождения трендов на финансовых рынках. Российский фондовый рынок считается более спекулятивным по сравнению с американским. Нельзя сказать, что это плохо. С одной стороны, высокая волатильность цен заставляет инвесторов нервничать, так как стоимость их активов может меняться довольно резко. С другой – сильные и размашистые колебания цен также позволяют, при должном умении, зарабатывать соответствующие суммы активными операциями. Одна из причин такого характера нашего рынка – относительно небольшое количество долгосрочных инвесторов в лице пенсионных фондов, паевых инвестиционных фондов, страховых компаний. Кроме того, не многие частные лица готовы вкладывать деньги в акции регулярно и на длительный срок. О причине страхов перед биржей мы писали в прошлом номере журнала. Заявление о спекулятивности рынка можно проиллюстрировать следующим примером: в обращении находится 1 млрд привилегированных акцийСбербанка. За один день на ММВБ (2 июня 2009 года) с ними совершили 0,5 млрд сделок, то есть за одну торговую сессию была прокручена половина (!) существующих бумаг. Их стоимость за день выросла на 8%. Очевидно, что большая часть владельцев бумаг Сбербанка, в числе которых и долгосрочные инвесторы, такой оборот обеспечить не могли. Эти сделки на бирже совершали активные игроки. Среди них обычно есть те, кто пытается определить тренд и торговать в соответствии с его направлением. Растет – покупать, падает – продавать. Почти все книги о биржевой торговле начинаются с описания трендов. "Тренд – твой друг. Не играй против тренда", – гласит биржевая мудрость. С точки зрения извлечения прибыли все выглядит логично. Однако возникает вопрос: а откуда, собственно, тренд берется? Есть ли какое-нибудь логичное объяснение тем ценовым движениям и тенденциям, которые творятся на биржевых графиках, и чья рука перемещает котировки то вверх, то вниз? На нашем редакционном сайте Algoritmus.ru мы проводим опрос "Как возникают тренды?". На данный момент 48% голосовавших считают, что их создают крупные игроки. И всего 3% – что тенденции формирует публикация финансовой отчетности компаний. И хотя единого мнения по этому вопросу, наверное, быть не может, некоторые гипотезы вполне жизнеспособны. Мы попытались свести воедино различные представления относительно трендов и высказать свою точку зрения на этот счет. Хорошие и плохие новости Обычно говорят, что новости – неотъемлемая составляющая фондового рынка. Плохое известие способно втоптать котировки акции в грязь, хорошее – вознести в небеса. Однако не следует думать, что это некий готовый продукт, попадающий в компьютер трейдера. Есть, конечно, сообщения, которые трактуются однозначно. Из свежих примеров: после того как стало известно о банкротстве торговой сети "Дикая орхидея", их облигации обвалились с 900 до 100 руб. Однако долгосрочную тенденцию часто формирует не разовая новость, а информационный фон. Например, одной из популярных идей в 2005 году считался "Газпром". Его акции допустили к торгам на ММВБ и сняли по ним ограничение на владение иностранцами. В то время бумаги подорожали в несколько раз. В 2009–2010 году они находились под давлением оттого, что добыча сланцевого газа в Европе и Америке негативно влияла на бизнес российского концерна. Разумеется, это один из нескольких факторов, от которых зависели котировки. Но прошло время, "Газпром" сегодня воспринимается инвесторами уже иначе, его акции выглядят лучше рынка в целом. Интерпретировать информационный фон вокруг компании механически невозможно. Если вкладывать деньги в ту или иную бумагу, необходимо изучить кроме ее производственных и финансовых показателей и настроения инвесторов в отношении самого бизнеса. Всплески эмоций Данный фактор влияния довольно сильно преувеличен. Эмоциональный вклад в биржевую динамику вносят те, кто самостоятельно принимает решение и совершает сделки, скорее всего, на собственные средства либо – на заемные, но при этом имеет личные обязательства перед кредиторами. Поэтому повышенная волатильность, как правило, наблюдается (помимо прочих причин) в малоликвидных акциях, которые любят индивидуальные игроки. В крупнейших инвестиционных компаниях и фондах ответственность за результат сильно размазана по большому количеству людей. С одной стороны, это обоснованно, так как управлять миллионами и миллиардами в одиночку чревато для психики и небезопасно с точки зрения результата. С другой – именно поэтому инвестбанки и фонды совершают операции на рынке не моргнув глазом. Эмоции присущи людям, которые сами принимают решения при совершении сделок и оперируют собственными деньгами. Долгосрочных тенденций всплески эмоций не создают. Технические факторы Да не обидятся на нас поклонники технического анализа, но сила этой науки вряд ли сможет далеко сдвинуть рынок. "Ничего личного", – как говорят в таких случаях, но все же глобальными трендами управляют иные факторы. А теханализ наблюдает за процессом со стороны. И не зря же его апологеты рекомендуют заходить в рынок только после того, как тренд сформирован и направление ясно, что показывают технические индикаторы. Улавливаете суть? Среди самых распространенных технических стратегий можно назвать системы, основанные на выявлении пробоев ценовых уровней. Превышение предыдущего максимума должно показать, что в силе "бычья" тенденция, а предыдущего минимума (то есть снижение цены) – что власть находится в руках "медведей". Однако не будем жестокими. Как и новости, технический анализ способен оказать краткосрочное и даже среднесрочное влияние на движение котировок. Стоит, например, определенному техническому индикатору показать перепроданность или перекупленность какой-нибудь акции, как на нее сразу же набрасывается толпа трейдеров, пытаясь вернуть цену в "нормальное", с точки зрения технического аналитика, русло. И лучше на пути у толпы не стоять. Если говорить о долгосрочных тенденциях, то на бирже вполне могут проявляться самоисполняющиеся прогнозы. Взгляните на графики биржевых индексов с 200-дневной скользящей средней (см. стр. 9). Мы не находим иных объяснений этой картины, кроме тех, что масса людей верит в 200-дневную скользящую среднюю и совершает сделки, ориентируясь на нее. Разгон акций фондами Хедж-фонды и институциональные инвесторы – это серьезные парни. Говорят, что, имея достаточно денег, можно многое позволить. Уже сам факт входа крупного фонда в акции какой-нибудь компании становится отличным поводом для зарождения среднесрочного или даже глобального тренда. Дело в том, что он, во-первых, не будет входить в бумаги экономически слабого предприятия (впрочем, конечно, бывают исключения, основанные на ошибке). Во-вторых, пользуясь своими возможностями, фонд всегда способен поддержать котировки в случае неблагоприятного движения цены. А в-третьих, он чаще всего владеет приватной информацией о компании, недоступной простым спекулянтам. Понимая все это, в акцию за ним могут сесть игроки менее крупные, а далее – очередь за мелкими инвесторами, которые, повинуясь кукловодству алчных управляющих, следуют правилу "растет – покупай". Тренд сформирован. Когда летом 2004 года стало известно о том, что "Газпром" скупает акции "Мосэнерго", к газовому концерну присоединилась масса игроков, которая взвинтила цену с 3 до 10 руб. за три месяца. Знать о действиях крупных игроков на бирже – все равно что иметь инсайдерскую информацию о финансовом состоянии компании. Государство О нем стали говорить после того, как Внешэкономбанк в разгар кризиса 2008 года вложил в ценные бумаги российских компаний порядка 175 млрд руб. В действительности же о прямом влиянии на биржевые индексы государства ничего не известно. Государство управляет денежным рынком и оказывает влияние на стоимость гособлигаций, далее – опосредованно – на корпоративные облигации и ставки по банковским вкладам. Николай Степенко Независимый трейдер (Stepenko.ru) Когда мы говорим о трендах, важно понимать, какие временные масштабы имеются в виду. Если речь идет о глобальных долгосрочных тенденциях, то они формируются исключительно за счет макроэкономических факторов. Именно они обеспечили рост рынка в 2009–2011 годах, а точнее – печатание денег ФРС США. И пока макроэкономика поддерживает тренд, он будет развиваться. Действительно, происходит так, что макроэкономика рынка или микроэкономика предприятия порождает глобальные, длительные и среднесрочные тенденции. Но в их рамках могут возникать краткосрочные движения, которые вызывают как ускорение, так и замедление основного тренда. Появление этих движений, в основном, связано с реакцией игроков на отдельные новости, которые в состоянии немного отклонить тенденцию в ту или иную сторону, но никак не изменить ее. Тренды, рожденные макро- и микроэкономикой, будут только ими и остановлены. К краткосрочным движениям еще можно подойти с точки зрения ситуации "вот-вот прорвет". Это самое простое: чем дольше бумага "лежит", чем она менее волатильна, чем, скажем, теснее переплелись линии "Аллигатора" Билла Вильямса, тем выше вероятность "выстрела" вверх. Именно такие акции Вильямс и рекомендует искать. И многие ищут. ФРС Пока у нас на рынках ждут средств от иностранных инвесторов, правительства США и еврозоны занимаются тем, что печатают деньги, пытаясь стимулировать национальные экономики. Согласно очень популярной сегодня точке зрения, весь рост, который мы наблюдаем с начала 2009 года, был обеспечен печатным станком Федеральной резервной системы (ФРС) США. "Нарисованные" $2 трлн сформировали и поддерживают глобальный "бычий" тренд на мировых рынках уже два года. В него, в свою очередь, запрыгивают крупнейшие фонды, портфельные управляющие и прочий "планктон" в виде небольших инвестиционных компаний и частных инвесторов. Часть денег, конечно, пришла и в Россию, усилив слабые импульсы роста, которые задавали отечественные инвесторы. Справедливо здесь было бы задать вопрос: пусть ФРС сделала тренд в 2009–2011 годах, но кто его формировал в 2003–2007 годах? Ведь именно тогда учетная ставка повышалась, что, наоборот, должно было сдержать рост на фондовых площадках. Тем не менее американский индекс S&P при этом достиг новых максимумов! Кто же задавал тон на рынке в этот период? Вопрос дискуссионный, но говорить о механической взаимосвязи процентных ставок и динамики фондовых индексов исключительно неверно. Любители смотреть на корреляцию цен двух активов и принимать решение о сделке на основе этого коэффициента рискуют попасть впросак, так как наблюдаемое взаимоотношение вполне может оказаться случайным фактором. Эдуард Ланчев Руководитель центра инвестора "КИТ финанс" Есть старая поговорка: "Растущий тренд заканчивается тогда, когда заканчиваются покупатели". И в этом истина. Окончание одного тренда – это начало другого. Тренды бывают разные как по характеру движения, так и по фундаментальным причинам, дающим им подпитку. Мы наблюдаем их на самых разных временных диапазонах, для каждого из которых существует группа крупных участников, обладающая как активами, так и возможностями контролировать значимые информационные потоки, достаточными для влияния на цены и направление движения. Я бы не стал называть это манипуляцией. Такова природа финансовых рынков. Например, глобальные тренды определяются мировой финансовой элитой. Государственные, финансовые институты и политика – при помощи этих инструментов она контролирует макроэкономические процессы и рынки. Самой яркой иллюстрацией (из последних событий) является послекризисный рост с ноября 2008 года. Накачка ликвидности во всем мире, скупка "плохих" долгов, стимулирование экономики сделали свое дело. Мы с рождения стремимся к лучшему и по пути встречаем массу препятствий и конкурентов. Мы боремся за самое хорошее место. Кто-то воспринимает эту борьбу как испытание, кто-то – как игру. Очень быстро приходит понимание: побеждает сильнейший. Это природа человека, это жизнь. Так почему мы считаем, что финансовый рынок, будучи частью нашей жизни, работает по другим правилам?! Хотите добиться успеха на рынке? Найдите сильнейшего, определите его цели и действия. Присоединитесь к нему, и вам не придется жаловаться на судьбу. Инсайдеры Нормальной является ситуация, когда акции компании, бизнес которой растет, также пользуются спросом со стороны инвесторов. Вопрос в другом: а что было до того – пока она не была столь блестящей, и ее бумаги были никому не нужны? Когда инвесторы вкладывают деньги в бизнес, то ожидают, что в будущем он будет развиваться и увеличивать прибыль на акцию. Именно на этих ожиданиях построен рост бумаг любого предприятия. Но, пока никто не догадывается о его потрясающих перспективах, бумаги будут лежать на дне, не подавая признаков жизни. Когда нет общедоступной информации и, уж тем более, каких-либо сигналов на покупку со стороны технического анализа графиков цен, есть только одни люди, способные нагнать первую волну. Это крупные инвесторы, которые действуют в связке с инсайдерами. Именно они, пользуясь своим положением, начинают формировать информационный фон вокруг компании, а также немного расторговывать акцию ("кукловодить", попросту говоря), задавая импульс будущему тренду. Он дает сигнал самым прозорливым и смелым инвесторам. Те, скрупулезно изучив объект своих вложений и убедившись, что все заявленное соответствует действительности, совершают покупки. В итоге формируются первые всплески активности на рынке, которые привлекают новых игроков. Этот процесс может быть лавинообразным. Покупки постепенно выталкивают котировки все выше и выше. Конечно, в определенный момент кто-то захочет зафиксировать прибыль, и это немного замедлит рост. Но для других это будет только удачной возможностью закупиться подешевле. Так тренд набирает силу, и "биржевой пузырь" начинает надуваться. Стоит сказать, что, хотя основной импульс для тренда идет от самой компании – ее акционеров и сотрудников, все же главным здесь являются отличные финансово-экономические показатели деятельности предприятия. В любом случае преуспевающий бизнес – главный фактор глобального или среднесрочного роста. А разогнать цену в данном случае – не проблема.