Эпоха, когда нужно было сметать все, что торгуется, подходит к концу, и теперь вновь все большую значимость приобретают локальные идеи, а именно, какие бумаги сметающая все на своем пути толпа "быков" пропустила? Тут можно воспользоваться инвестидеями армии профессионалов-аналитиков. Опираясь на их мнение, мы отобрали топ-10 бумаг, чей потенциал роста превышает 100%, и расположили их по возрастающей. Из нашего небольшого топ-листа можно увидеть, что в целом "голубые фишки" на российском рынке отыграли потенциал восстановительного роста, и теперь инвестиционные идеи смещаются во "второй эшелон". При этом повышение капитализации возможно как за счет органического роста компании ("Ютэйр", банк "Возрождение", "Мосэнерго"), так и вследствие ожидаемых реструктуризаций или объединений ("Армада", "Магаданэнерго", "Башинформсвязь"). Существуют и просто компании, акции которых по тем или иным причинам были недооценены рынком, даже после полуторагодичной волны ралли (ТГК-11, МРСК Северного Кавказа, "Бурятзолото"). Конечно, изучив массу аналитических обзоров, мы представили в этом топе лишь вершину айсберга. Однако даже здесь можно сделать вывод, что самым недооцененным сектором российского рынка остается электроэнергетика, и именно в нем продолжает преобладать масса инвестиционных идей – так, до сих пор отзывается эхо реформы РАО ЕЭС. Однако не одной энергетикой живет российский рынок, существует масса хороших компаний, просто пока еще не вошедших в инвестиционную моду. "Армада" "Уралсиб кэпитал" выделяет в своем ежемесячном обзоре компанию "Армада". По мнению аналитиков "Уралсиба", акции "Армады" – один из лучших вариантов входа в российский сектор информационных технологий. Компания ведет свою деятельность исключительно на российском рынке, где занимает долю 4%, и представлена в ключевых его сегментах. Она поставляет клиентам комплексные ИТ-решения и оказывает поддержку. "Армада" сейчас в хорошей финансовой форме: у нее нет долговых обязательств, и она может использовать свои казначейские акции, чтобы финансировать приобретение других компаний. Впрочем, обширные планы в этом отношении означают как потенциал роста (за счет увеличения темпов развития), так и возможные убытки – в случае выбора неподходящих объектов поглощения. Также стоит отметить, что "Армада" не отличается прозрачностью: к примеру, аудированную отчетность по МСФО обычно оглашает с задержкой в один год. 75% выручки "Армада" получает от компаний, контролируемых государством, что гарантирует стабильность денежных поступлений, однако у нее при всем том небольшой опыт работы с госструктурами – всего около двух лет, и уверенности подписания новых договоров на текущий момент нет. Учитывая все перечисленное, аналитики "Уралсиб кэпитал" рекомендуют покупать акции компании инвесторам с достаточно высокой склонностью к риску. Эксперты считают, что справедливая их стоимость – 465 руб. при текущих расценках на ФБ ММВБ в районе 232 руб. Потенциал роста – 100%.МСФОПрогноз на 2010 год, $ млнФинансовые показатели "Армады"Выручка143EBITDA18Чистая прибыль8Капитализация*89* Данные на 15.06.2010.Источник: "Уралсиб кэпитал" ТГК-11 Аналитики ФК "Открытие" рекомендуют к покупке акции компании ТГК-11 и объясняют свое решение вот чем: инжиниринговая компания "Группа Е4" объявила, что не будет приобретать долю в структуре акционерного капитала ТГК-11 у Федеральной сетевой компании (владеет 27,02%-ным пакетом акций). Напомним, "Группа Е4" получила право приобрести этот пакет еще в апреле 2008 года в ходе аукциона. Помимо ФСК ЕЭС еще одним крупным акционером ТГК-11 является "Интер РАО", которая владеет 32% акций и осуществляет весьма эффективное управление. Аналитики ФК "Открытие" считают, что вместо "Группы Е4" интерес к 27%-ному пакету проявит как раз "Интер РАО" и обменяет его на допэмиссию собственных акций, которая планируется в 2011 году. Эксперты считают эту новость позитивной как для "Интер РАО", так и для ТГК-11. К тому же акции ТГК-11 по коэффициенту "Стоимость предприятия / установленная мощность" торгуются на отметке $205 за 1 кВт, в то время как среднее значение данного показателя у теплогенерирующих компаний составляет $234. Акции ТГК-11, по мнению ФК "Открытие", должны стоить 0,04 руб., тогда как текущие котировки колеблются в районе 0,019 руб. Таким образом, потенциал роста капитализации ТГК-11 составляет 110%.МСФОПрогноз на 2010 год, $ млнФинансовые показатели ТГК-11Выручка489EBITDA67Чистая прибыль54Капитализация*310* Данные на 15.06.2010.Источник: "КИТ Финанс" "Башинформсвязь" Согласно оценке аналитиков ИФК "Метрополь", справедливая стоимость обыкновенных акций "Башинформсвязи" составляет $0,29, что дает потенциал роста в размере 120% от текущих $0,132 за бумагу в РТС. Сравнительный анализ "Башинформсвязи" с международными аналогами говорит в пользу башкирской компании, в то же время аналитики отмечают, что "Башинформсвязь" оценена справедливо относительно российских МРК. Однако основная инвестиционная идея лежит в другой плоскости. Существует вероятность выкупа акций у миноритариев, и она достаточно высока. "Башинформсвязь" не входит в состав холдинга "Связьинвест" и, соответственно, не участвует в его реформе. В то же время аналитики считают, что "Башинформсвязь" слишком мала для того, чтобы остаться на плаву без чужой поддержки, и поэтому может стать привлекательным объектом поглощения для кого-то из новых телекоммуникационных гигантов в России ("МТС-Комстар-ОТС", «Вымпелком-Голден телеком" или "Синтерра-Мегафон"). Необходимо отметить, что АФК "Система" приобрела крупные доли в предприятиях БашТЭКа, тем самым увеличив свое присутствие в регионе. И не будет ничего удивительного, если "Система" купит долю в "Башинформсвязи" с дальнейшей консолидацией на базе "МТС-Комстар-ОТС". Предположительно, АФК выкупит больше 25% акций, так что доля в любом случае будет блокирующей. Приобретение "Системой" любого количества акций компании может стать промежуточным этапом на пути к интеграции "Башинформсвязи" с "МТС-Комстар-ОТС". На фоне спекуляций по этому поводу бумаги "Башинформсвязи" будут постоянно расти.РСБУПрогноз на 2010 год, млрд руб.Финансовые показатели "Башинформсвязи"Выручка5,5OIBDA2Чистая прибыль0,75Капитализация *3,9* Данные на 15.06.2010.Источник: ИФК "Метрополь" "Мосэнерго" Аналитикам компании "Велес капитал" в энергетическом секторе нравятся акции "Мосэнерго". Компания является одной из крупнейших в генерации страны и работает в перспективном московском регионе. Более того, "Мосэнерго" обладает одним из самых молодых и эффективных парков мощностей и успешно выполняет инвестиционную программу, обязательная часть которой будет завершена уже в 2010 году. Все это делает "Мосэнерго" одной из самых привлекательных "фишек" сектора. Особое внимание аналитики "Велес капитала" уделяют сильным балансовым показателям "Мосэнерго". В частности, EBITDA компании в 2009 году без учета "бумажных" статей выросла на 62% и составила 15,9 млрд руб. В результате рентабельность "Мосэнерго" по EBITDA за прошлый год достигла 14,1%, а чистая прибыль – 3,5 млрд руб. По показателю рентабельности по EBITDA "Мосэнерго" находится на ведущих позициях по сравнению с другими ТГК. Причины – опять же более эффективные мощности и успешное выполнение инвестпрограммы, что в конечном счете дает преимущество на свободном рынке электроэнергии. Также стоит отметить, что объем кредитов и займов "Мосэнерго" за 2009 год снизился на 17% за счет сокращения краткосрочного долга. Да и вообще соотношение чистого долга к EBITDA равно 0,3, что не вызывает опасений. Учитывая вышеперечисленное, по мнению аналитиков "Велес капитала", справедливая цена акций "Мосэнерго" составляет 7 руб. при текущих котировках на ФБ ММВБ 3,2 руб. Потенциал роста – 118%.МСФОПрогноз на 2010 год, $ млнФинансовые показатели "Мосэнерго"Выручка4296EBITDA692,1Чистая прибыль171,5Капитализация*4120* Данные на 15.06.2010.Источник: "Велес капитал" "Магаданэнерго" Аналитики "Совлинка" предлагают обратить внимание на акции "Магаданэнерго". Компания обеспечивает электроэнергией потребителей Магаданской области и Оймяконского улуса Республики Саха (Якутия), а 100%-ная "дочка" "Магаданэнерго" – "Чукотэнерго" работает в Чукотском автономном округе. В составе обеих компаний – пять электростанций, которые работают на угле, приобретаемом в Якутии. При этом контролирует "Магаданэнерго" РАО ЭС Востока – у него 64,4% голосующих акций. Среди остальных акционеров – Prosperity Capital Management (до 10% акций) и четыре топ-менеджера энергокомпании (небольшие пакеты 0,003-0,05%). Радужные перспективы "Магаданэнерго" определяются планами по развитию золотодобычи, в частности на Наталкинском месторождении, принадлежащем "Полюс Золоту". Чтобы обеспечить Наталкинское месторождение электроэнергией, потребуется соорудить энергетическую инфраструктуру, в том числе линию 110 кВ и подстанцию. "Магаданэнерго" рассчитывает, что "Полюс" сам профинансирует эти проекты через механизм платы за подключение. Есть и другая идея: материнский холдинг РАО ЭС Востока намерен перейти на единую акцию с пятью "дочками", в том числе "Магаданэнерго". По плану этот процесс завершится через два года. По мнению аналитиков "Совлинка", на текущий момент магаданская энергокомпания – самая недооцененная "дочка" РАО ЭС Востока, так что в связи с предстоящей консолидацией есть смысл покупать акции "Магаданэнерго". Целевая цена – $0,206 за обыкновенную бумагу. Текущие котировки на РТС – $0,08, потенциал роста – 157%.РСБУДанные за 2009 год, млн руб.Финансовые показатели "Магаданэнерго"Выручка7476Чистая прибыль108,2Капитализация*1500* Данные на 15.06.2010.Источник: "Совлинк" "Бурятзолото" Аналитики "КИТ финанса" выделяют компанию "Бурятзолото". Ее выручка выросла в 2009 году в 1,3 раза, до 4,6 млрд руб. ($144 млн), благодаря росту цен на золото, увеличению производства и ослаблению курса рубля. Добыча золота компанией в 2009 году выросла на 2,5%, до 149 тыс. унций, при этом совокупные денежные расходы снизились на 15%, до $494 за унцию. Оптимизация расходов привела к росту рентабельности "Бурятзолота" по EBITDA до 44%. Сам же показатель EBITDA вырос вдвое, до 2 млрд руб. ($63 млн), что в расчете на унцию составляет 13 тыс. руб. ($422). В 2010 году компания столкнулась с некоторым падением производства, однако ей повезло: растущие цены на драгоценный металл нивелировали снизившуюся добычу. В итоге выручка в первом квартале 2010-го все же выросла относительно первого квартала 2009 года на 17%, до 1,3 млрд руб., показатель EBITDA – на 10%, до 608 млн руб., или 18 тыс. руб. на унцию золота. При этом "Бурятзолото" обладает характером запасливого хомяка и складывает деньги в кубышку: по итогам первого квартала 2010 года чистая денежная позиция увеличилась на 34%, до 1 млрд руб. Аналитики "КИТ Финанса" считают, что обыкновенные акции "Бурятзолота" должны стоить $56 при текущей цене $21,5 на бирже РТС, что дает потенциал роста 160%.РСБУПрогноз на 2010 год, $ млн Финансовые показатели "Бурятзолота"Выручка180EBITDA87Чистая прибыль35Капитализация*151* Данные на 15.06.2010.Источник: "КИТ Финанс" Банк "Возрождение" Аналитики "Рай, Ман энд Гор секьюритиз" отдают предпочтение привилегированным акциям банка "Возрождение", даже несмотря на то, что банк понизил прогноз по прибыли в текущем году. "Возрождение" считает, что достаточно заработать не получится из-за возросшей конкуренции со стороны госбанков, затишья на рынке кредитования и досрочного погашения кредитов, которые удалось выдать раньше. Но несмотря на то что госбанки наступают по всем фронтам, аналитики видят потенциал "Возрождения" в его традиционном сегменте малого и среднего бизнеса, развитой сети продаж и высоком уровне капитализации. Все это должно позволить быстро восстановить кредитный портфель в среднесрочной перспективе. Таким образом, по мнению аналитиков, использование банком своих лучших качеств поможет ему извлечь максимальную выгоду из роста кредитования в сегменте малого и среднего бизнеса в 2011-2012 годах. Более того, банк имеет хорошие показатели капитала первого уровня – 15,5% активов и показатели резервов – 10% активов. Руководство "Возрождения" отмечает, что уровень резервов на текущий момент является приемлемым и будет снижаться. Так как стоимость привилегированных акций банка значительно снизилась с февраля 2010 года, аналитики "Рай, Ман энд Гор секьюритиз" рекомендуют их покупать. Справедливая стоимость "префов", по расчетам экспертов, составляет 900 руб. при текущей стоимости на ФБ ММВБ 340 руб., потенциал роста – 164%.МСФОПрогноз на 2010 год, $ млн Финансовые показатели банка "Возрождение"Процентный доход196Операционная прибыль38Чистая прибыль6,7Капитализация*739* Данные на 15.06.2010.Источник: "Рай, Ман энд Гор секьюритиз" "Транснефть" Аналитики компании "Тройка Диалог" считают, что потенциал роста привилегированных акций "Транснефти" составляет 166%, при правильном раскладе они должны вырасти с текущих 26,3 тыс. до 70 тыс. руб. Драйвером роста может стать допэмиссия обыкновенных акций компании для финансирования строительства трубопровода Заполярное (ЯНАО) – Пурпе протяженностью 600 км и стоимостью 70 млрд руб. ($2,4 млрд). Новая эмиссия акций будет обусловлена тем, что возможности занимать у компании "Транснефть" после получения кредита от Китая на сумму $10 млрд исчерпаны. Строительство нового трубопровода начнется не ранее 2012 года, и именно тогда стоит ожидать допэмиссии. Напомним, слухи о размещении акций на рынке руководство "Транснефти" уже опровергало, тогда котировки значительно падали. И вот теперь допэмиссия снова маячит впереди. В случае размещения акций, скорее всего, компания предложит только обыкновенные бумаги, единственным владельцем которых является государство. Это будет означать размывание долей миноритариев с 22% приблизительно до 16% акционерного капитала. Есть шанс, что в рамках подготовки допэмиссии будет проведена независимая оценка, которая установит стоимость акций "Транснефти" выше рыночной цены, как это было в преддверии объединения "Транснефти" и "Транснефтепродукта" в 2007 году. Тогда привилегированные акции "Транснефти" были оценены в $2127, что было приблизительно на 20% выше их рыночной цены на тот момент. С тех пор не произошло ничего, что могло бы существенно снизить оценочную справедливую стоимость акций "Транснефти" (если не считать превышения запланированных расходов в ходе строительства первой очереди ВСТО). Зато с тех пор рост тарифов на услуги компании ощутимо опережает темпы инфляции.МСФОПрогноз на 2010 год, $ млрд Финансовые показатели "Транснефти"Выручка12,9EBITDA8Чистая прибыль4,3Капитализация*16,2* Данные на 15.06.2010.Источник: "Тройка Диалог" "Ютэйр" Аналитики компании "Унисон капитал" выделяют в своем обзоре "Ютэйр", чьи производственные показатели продолжают расти и радовать глаз. В 2010 году авиакомпания рассчитывает перевезти более 4,8 млн пассажиров, что на 34% больше, чем в 2009-м. Более того, по данным Транспортной клиринговой палаты, авиакомпания "Ютэйр" с ноября 2009 года лидирует по количеству перевезенных пассажиров на внутрироссийских авиалиниях. Для перевозок пассажиров она использует обширный парк самолетов из 159 воздушных судов. Помимо пассажирских перевозок "Ютэйр" оперирует крупнейшим в мире флотом вертолетов, насчитывающим более 200 винтокрылых машин, в том числе 24 самых грузоподъемных в мире Ми-26. "Ютэйр" оказывает вертолетные услуги как в России – для нефтегазовых гигантов, так и за рубежом – в рамках миротворческих миссий ООН и по отдельным коммерческим проектам. География работ охватывает 16 стран мира, для их выполнения задействовано более 60 вертолетов. Стоит отметить, что "Ютэйр" достаточно уверенно пережил кризисный 2009 год. Если в целом по отрасли наблюдался спад перевозок на 9,4%, то авиакомпания смогла нарастить этот показатель на 9,3% и на этом фоне остаться рентабельной. Акции "Ютэйр" торгуются на ФБ ММВБ. Одна бумага стоит 11 руб. Аналитики компании "Унисон капитал" считают, что акции "Ютэйр" будут расти и в ближайшие три года их цена может составить 50 руб. Таким образом, потенциал роста ни много ни мало – 354%.МСФОПрогноз на 2010 год, $ млн Финансовые показатели "Ютэйр"Выручка1506,8EBITDA105,2Чистая прибыль7,99Капитализация*203* Данные на 15.06.2010.Источник: "Унисон капитал"МРСК Северного Кавказа Обратить внимание на акции МРСК Северного Кавказа рекомендует "Унисон капитал". МРСК занимается передачей электрической энергии на территории шести регионов Северного Кавказа: республик Дагестан, Ингушетия, Северная Осетия – Алания, Ставропольского края, Кабардино-Балкарской, Карачаево-Черкесской республик. Контролирующим акционером компании является холдинг МРСК, которому принадлежит 51,66% акций МРСК Северного Кавказа. Перспективы развития МРСК связаны с намерениями перейти на RAB-регулирование тарифов (RAB – метод регулирования тарифов, обеспечивающий возврат на инвестированный капитал) к 1 января 2011 года. Преимущество этого метода заключается в том, что тарифы устанавливаются на долгий период, что позволяет распределительным компаниям строить долгосрочные инвестиционные планы. В результате тарифы МРСК значительно вырастут, что позволит произвести ускоренную модернизацию электрораспределительных сетей. К тому же должны будут серьезно вырасти выручка и рентабельность. Учитывая все это, "Унисон капитал" считает справедливой ценой для акций МРСК Северного Кавказа 820 руб. при текущей стоимости бумаг 150 руб. При таких оценках потенциал роста акций составляет 446%, и это выводит компанию в лидеры нашего маленького топа. Также стоит отметить, что upside по акциям МРСК более 200% видят "Уралсиб", "Атон" и "ВТБ капитал".РСБУПрогноз на 2010 год, млрд руб.Финансовые показатели МРСК Северного КавказаВыручка11,1EBITDA1,8Чистая прибыль0,8Капитализация*4,37* Данные на 15.06.2010.Источник: "Унисон капитал"